兴盛网 ETF日报：作为市场中交易量最大的单一债券品种，十年期国债规模与流动性占据绝对主导，关注十年国债ETF

　　截至今日收盘，上证指数收盘下跌13.26点，跌幅为0.37%兴盛网，报收3559.95点，成交额6846元；深证成指收盘下跌18.45点，跌幅为0.17%，报收10991.32点，成交额9137亿元。

　　板块层面，光伏、交运、电气设备等板块表现强势，银行、生物医药等板块较为抗跌，而通信、军工等前期热门板块出现回调。沪深两市成交额约1.6万亿，较昨日缩量超3000亿。盘面上，市场偏好小盘，个股涨多跌少，全市场超3300只个股上涨。

　　当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。此外，如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。受此消息影响，多国资本市场出现较大波动，韩国综合指数（KS11）最大跌幅一度达到3.7%，日经225指数（N225）也一度下跌超1%后略有企稳。

　　在关税局势再添疑云之际，资产价格波动加大，投资层面不宜过于激进。推荐“股-债-商”均衡配置的资产组合，通过不同资产之间的低相关性平抑组合波动。股票方面，中证A500ETF一键打包中国核心资产，把握中国经济中长期发展红利。债券方面，十年期国债兼顾底仓防守和一定的久期进攻属性，值得投资者关注。商品方面，黄金的避险属性和货币属性分别支撑其短期和中长期走势。

　　着眼未来一段时间A股的投资其实并不悲观，回调或构成阶段性加仓良机。估值逻辑角度，“反内卷”一系列政策体现了政策制定者从“量”到“价”重视方向的转变，市场对中国经济的中长期信心逐渐形成共识。技术分析角度，A股市场7月份多日单边拉涨，量价齐升，场外资金进场积极，后出现回调兴盛网，但之前的阻力强势突破后已经形成有效支撑，大幅持续回调的假设可能并不成立。

　　估值逻辑角度，“反内卷”一系列政策体现了政策制定者从“量”到“价”重视方向的转变，市场对中国经济的中长期信心逐渐形成共识。回顾2015年，由于传统行业产能严重过剩，钢铁、煤炭、水泥等行业产品供大于求，市场竞争激烈，企业为争夺有限订单不断压低价格，导致PPI持续负增长。而当下的宏观经济环境和2015年有一定相似之处。自2022年10月工业品出厂价格指数（PPI）当月同比值跌破零轴以来，已有连续33个月位于零轴下方。“反内卷”政策的出台，一方面，市场看到了政策制定者重视方向的转变，另一方面，经济周期内“价格-需求”的负反馈螺旋似乎已经有了打破的迹象，近期市场内的买盘活跃也与市场对宏观经济的乐观情绪抬头不无关系。

　　技术分析角度，A股市场7月份多日单边拉涨，量价齐升，场外资金进场积极，后出现回调，但之前的阻力强势突破后已经形成有效支撑，大幅持续回调的假设可能并不成立。可以看到，在回调开始前，上证指数十个交易日收盘价均位于五日线上方，走势较为强势，量价共振上涨，场外资金进场积极。而近期的回调主要是因为短期的快速拉涨导致获利盘和“恐高”情绪的集中释放，今日盘中已经出现了些许企稳回升的征兆。此外，随着指数的一路上攻，许多阻力位强势突破后已经形成了有效的支撑，持续回调的风险或并不存在。

　　标的选择上，推荐新一代宽基——中证A500ETF（159338），一键打包A股核心资产，从而把握中国经济中长期向好的投资机遇。此外，现金流ETF（159338）、红利国企ETF（510720）等红利属性标的在高波动市场中表现也较为稳健，值得投资者关注。

　　十年期国债是指以国家信用为基础、由政府发行、以十年为期限的国债。其所对应的年化回报率，就是十年期国债收益率。由于具有安全性高、流动性强、收益稳定等特点，十年期国债收益率常被视为“无风险收益率”，成为各类资产定价的锚。

　　一方面，10年往往包含了一个经济周期，将十年期国债收益率作为重要的宏观经济指标，本质上反映的是市场对未来经济走势的预期。在如今低利率及高波动的市场环境下，十年期国债更容易成为资金的避风港，长期来看，收益率有望保持下行趋势。

　　另一方面，相较于短久期国债和超长期国债，十年期国债更加均衡。由于短久期国债收益率绝对水平过低，而超长期国债又因为久期过长、利率波动大，影响投资体验。十年期国债正好处于二者的均衡位，比短债收益率高，比超长债波动风险低，收益率和波动率均处于二者之间，是当下环境的性价比之选。

　　此外，十年国债ETF（511260）还具有以下四点独特的配置优势：

　　1、T+0交易便捷：十年国债ETF实行“T+0”交易，即当日买入、当日可卖出。在当前低利率环境中兴盛网，市场呈现高波动行情，高波动中必然蕴含较多的波段交易机会，借助T+0交易机制，投资者可以在一天之内在盘中进行多次波段操作，实时价格确认，迅速调整持仓。

　　2、费率同类最低：十年国债ETF管理费是0.15%，托管费是0.05%，为债券类ETF最低档，较低的费率支出也让投资者有更多的资金进行投资，提高了资金利用效率。

　　3、持仓透明：十年国债ETF每日公布PCF清单，持仓透明，投资者可以更清晰地了解ETF的投资情况，强化投资纪律性。

　　4、可进行质押回购：对于投资者来说，当市场其他资产有投资机会、恰巧手头资金不够充裕时，投资者就可以通过十年国债ETF质押换取资金，来参与其他类资产的投资，到期时再赎回十年国债ETF即可。通过质押回购，资金利用更加高效灵活，投资者也拥有了去做更多类型投资的可能性，有更多机会进行收益增厚。

　　作为市场中交易量最大的单一债券品种，十年期国债规模与流动性占据绝对主导。其配置价值不仅体现在久期相对较长、有较为可观的收益率、弹性相对较大，更重要是作为债券市场基准的底仓配置作用。推荐投资者关注十年国债ETF（511260）作为债底的配置价值。

　　黄金基金ETF（518800）近五日均录得净流入，共计流入约5亿元。实体经济方面，美国经济前景难言乐观，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。地缘政治方面，中东、印巴、俄乌局势存在不小的扰动，地缘政治风险下，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。

　　实体经济方面，美国经济前景难言乐观，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。美国7月Markit制造业PMI初值公布值49.5，低于预期值52.7，低于前值52.9。此外，关税扰动下，美国消费者信心不足，将会压制后续美国消费表现。美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞涨”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

　　地缘政治方面，中东、印巴、俄乌局势存在不小的扰动，地缘政治风险下，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。以俄乌战场为例，虽美俄重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但根源仍在于战争巨大的经济和政治代价迫使各方考虑停战的必要性和可能性，因此，后续仍需关注各方利益诉求。短期内停战的落地效力仍需观察，“边打边谈”、“打打谈谈”或成为常态。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。

　　货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。近日，美国总统特朗普和美联储主席鲍威尔的口水战不断。7月23日，美国商务部长霍华德·卢特尼克接受采访时甚至说到，鲍威尔“必须走人”，并重申需要降低利率。美联储独立性的削弱会动摇美元的信用体系。而在美元信用受到冲击时，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。

　　展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金基金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金

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